來源：市界觀察

       養豬不如養雞？

  說起A股“白羽雞一哥”圣農發展你可能不知道，但它們家的雞肉想必都吃過。

  不論是百勝中國（擁有肯德基、必勝客和塔可鐘三大品牌在中國大陸獨家經營權）、麥當勞、德克士等快餐店的各類炸雞，還是沃爾瑪、永輝等超市售賣的雞腿與雞翅，亦或是網上帶有“圣農”二字的各種包裝類食品，背后都有圣農發展的身影。

  而身為圣農發展創始人與實控人之一的傅長玉，也因此被稱為“亞洲雞王”。

  10月24日晚間，圣農發展發布2023年三季報，其中營收同比增長12.74%，達到139.27億元，凈利潤更是在大漲272.12%后，達到7.27億元。但單看第三季度，圣農發展的業績增長其實較為有限，其中營收僅增長0.44%，為48.46億元，凈利潤增幅也不過7.61%，為3.22億元。

  這意味著，在經歷上半年猛增后，圣農發展的業績增速已出現緩和。按照其說法，主要是去年第三季度，隨著經濟逐步回暖，下游餐飲行業對禽類產品需求增加，使業績表現回歸正常，當季營收與利潤已分別增長30%和210%。簡單來說，就是去年已經“漲過了”。

  相比于巨虧的豬企們而言，圣農發展們的日子相對好過。

  以最近再度站上風口的“養豬一哥”牧原股份為例，其上半年的營收雖高達518.69億元，同比增長17.17%，凈虧損卻達到27.89億元，仍然沒有擺脫虧損窘境。而同樣身為養豬大戶的溫氏股份與新希望，也都分別交出虧損47.4億元與35.9億元的成績。

  東財Choice數據顯示，今年上半年，A股10家與生豬養殖有關的企業，上半年銷售毛利率只有4家為正，銷售凈利率則全部為負，行業均值分別為-0.4%與-8.99%，均低于肉雞養殖板塊的7.67%與1.64%，其中東瑞股份與*ST正邦的凈利率，甚至達到-50%以上。

  由8家成分股構成的肉雞養殖板塊，只有黃羽雞陣營的立華股份毛利率為負，且還是受養豬這一副業-18.92%的毛利率拖累所致，營收占比近九成的養雞板塊，毛利率為0.26%。圣農發展的毛利率，也從2022年半年報的5.36%，一路升至今年同期的10.66%，到了第三季度，更是達到11.61%。

  因此，有網友吐槽道，“養豬不如養雞賺錢”。不過，這句話并非完全正確，其實只是白羽雞陣營在賺錢。

  目前，中國的肉雞養殖主要分為“白與黃”兩大陣營。

  其中，白羽雞的上市公司包括圣農發展，與被稱為“煙臺三雄”的仙壇股份、益生股份與民和股份，黃羽雞的代表主要為溫氏股份（養豬為主，養雞為輔）、湘佳股份與立華股份。

  從凈利率方面來看，今年上半年，肉雞養殖板塊成分股中只有一半為正。其中，不論是以出售雞苗為主，凈利率高達31.42%的益生股份，還是排名靠前的仙壇股份與圣農發展，都來自于白羽雞陣營，而黃羽雞養殖大戶湘佳股份與立華股份，其實也在賠錢。

  “亞洲雞王”的隱患

  至于為何白羽雞能賺錢，主要原因是相比于黃羽雞和豬，其擁有更短的出欄時間及更少的料肉比。

  目前，業界比較公認的料肉比是，白羽雞1.6斤飼料可產1斤肉，豬2.5斤飼料產1斤肉，而黃羽雞的料肉比甚至可達3：1。此外，白羽雞出欄只有42天，是黃羽雞的一半，以及豬的1/5左右。因此，更適合工業化生產的白羽雞，也因更高的性價比，成為快餐店以及團餐等的肉類用料首選。

  圣農發展長期只有家禽飼養加工這一項業務，直到2017年耗資20.2億元將圣農食品收于麾下，才開始實現雞肉+食品的“兩條腿走路”。而食品加工業務每年的業績增幅，也長期位于家禽飼養加工業務之上，2022年該板塊的營收占比，已經達到30%左右。

  另外，該業務也為圣農發展帶來更高的毛利率，今年上半年食品加工業務毛利率是17.08%，家禽飼養加工則只有7.83%。

  不僅如此，圣農發展還不斷擴大養殖量，從2019年的生產88萬噸家禽，增加至2022年的114萬噸，且通過收購與擴建的方式，欲圖進一步提高數據。今年9月，圣農發展以1.75億元收購的德成農牧，業績已開始合并報表，使其白羽雞的養殖產能從6億羽增至超7億羽，且食品深加工產能合計也超過43.32萬噸。

  不過，由于近年來連續的業務擴張，圣農發展的資金狀況不太樂觀，負債率也在進一步提高，從2019年的30.9%，一路上漲至今年第三季度的53.59%。相比而言，同樣位于白羽雞陣營的益生股份，同期負債率只有38.57%，仙壇股份甚至還不到30%。

  此外，截至今年第三季度末，圣農發展的貨幣資金、交易性金融資產、其他流動資產（理財產品），合計為27.43億元，而短期借款的數額高達65.5億元，再加上6億元的一年內到期的非流動負債，短期有息負債金額71.58億元，資金缺口達44億元。自公司2018年出現資金缺口的最高值，較上年末的18億元，實現翻倍。

  值得一提的是，圣農發展還將在擴張的路上前行，資金壓力因此可能長期保持在高位水平。

  按照圣農發展設想，將在2025年把養殖產能提升至10億羽，也就是每年再增加至少1億羽，且下游食品深加工產能也將超過50萬噸。這對于圣農發展而言，在本身資金狀況吃緊的情況下，還想要如此大跨步的提高產能，無疑是在進行一場押注。