去年全年虧損42.63億元，一季度繼續虧損23.79億元，牧原股份（002714.SZ，股價44.44元，市值2428.8億元）最新披露的2023年年報和2024年一季報傳遞了這輪“最漫長豬周期”的寒意。

不過，豬周期的至暗時刻也有一些跡象表明它的底部來了。4月27日上午，記者在鄭州對話牧原股份高管層。公司董秘秦軍、首席財務官高曈、首席法務官袁合賓、養豬生產首席運營官李彥朋向記者提及養豬的成本下降進展、未來豬周期趨勢、資本開支計劃等。

在牧原股份高管看來，母豬數、仔豬價格、肥豬價格等指標已表明這輪下跌時間最久的豬周期出現拐點，生豬過剩的時刻已經過去。但拐點不等于“V形”反彈，公司的資本開支和出欄數依舊趨于穩定。從現有的養豬產業格局來看，未來的豬周期更傾向于微利，公司接下來的重點是降本，降低飼料成本、提高豬群存活率等。

牧原股份高管介紹公司經營情況 每經記者 胥帥 攝

爭取年底把成本做到14元/kg以下

4月26日晚間，養豬龍頭牧原股份披露2023年年報和2024年一季報。2023年，牧原股份實現營業收入1108.61億元，同比減少11.19%；歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損42.63億元，上年同期凈利潤132.66億元，由盈轉虧。2024年一季報顯示，公司實現營業收入262.72億元，同比上漲8.57%；歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損23.79億元，上年同期凈虧11.98億元，虧損額進一步擴大。

面對這一輪“最漫長的豬周期”，所有豬企都壓力巨大。4月27日，牧原股份多位高管們在鄭州向記者坦言，2023年確實是最難養豬的一年?！斑@個底部真是太長了?！?牧原股份首席財務官高曈感慨。

自2022年12月以來，生豬價格就進入下跌通道，2023年全年生豬價格整體維持低位運行，僅在第三季度呈現階段性反彈?！白盥�長的豬周期”考驗著每個豬企的韌性，兩個多小時的交流時間里，牧原股份高管們談得最多的兩個字就是“成本”——飼料成本、完全成本、目標成本⋯⋯

牧原股份的全年平均商品豬完全成本控制在約15元/kg，相比2022年的15.7/元kg又有下降，仍處于行業低水平?！懊款^豬再挖600元潛能”的目標下，牧原股份管理層認為養豬成本還可以往下走。

“降本規劃中，從糧食飼料角度，每公斤還能下降0.3元/kg成本，疾病防控等還有另外0.3元/kg的降本空間?！备邥诱f。董秘秦軍補充：“‘600元挖潛’降本的路已走了一小半，豬病凈化、豬群存活率提高還能進一步降本?！?/span>

牧原股份的展示廳列出了每頭豬“600元”的降本公式，涉及到從種豬到育肥再到屠宰各個環節，飼料降多少元、折舊降多少元都有清晰的標準。

牧原首席法務官袁合賓舉了一個例子——牧原滑縣子公司去年全年成本做到最低的13元/kg，“即便在去年這樣的行情，這些子公司都在盈利，這給我們降低成本有了更多信心”。

實際上，疾病構成養豬最大的風險。在豬舍常規檢測中，發現高達100多種病毒都能使豬得病，進而影響存活率、用料成本等。袁合說：“疾病防控是眼下最關鍵的工作。做好疾病凈化來提升績效?！?/span>

   去年，牧原股份一直在消滅成本在16元/kg以上的場線，以降低養殖成本離散度，實現整體成本的下降。截至去年11月，公司生豬養殖完全成本在14元/kg以下的場線出欄量占比為20%左右，成本在16元/kg以上的場線出欄量占比為15%左右。牧原股份管理層向記者表示，2024年公司全面成本目標是14.5元/kg，在今年底甚至能做到14元/kg以下。

“去年11月和12月成本較高，但（今年）3月已經出現成本下降，4月到5月成本會繼續下降?！鼻剀娬f，受到春節假期影響，費用折舊攤銷影響到今年一季度成本，但今年二季度已經有好的開局。盡管公司去年凈利潤和今年一季報看似虧損，但頭均虧損下降，“頭均虧損真不算高，我們的量在那里，去年銷售了6381.6萬頭豬，今年一季度賣了1601.1萬頭豬”。

養豬過了最艱難時刻

“最漫長的豬周期”寒意逼人，今年3月份，秦軍看到了久違的養豬盈虧平衡點——3月豬價15.1元/kg，成本15.1元/kg。

過往的調研中，秦軍不會談到太多對豬肉的價格判斷。在他看來，豬價的價格區間只能有大致趨勢，不能做到精準化。這一次，秦軍仍然沒有給一個未來豬價能到多少的準確數字，但他說了比數字更重要的判斷，“現在再去說生豬市場過剩的觀點，這個節點已經過時了……”

高曈說得更直白一點——養豬過了最艱難的時候，對行業來講，產能過剩有些“過度”。

在供給端，決定“360天”肥豬產量的重要指標——能繁母豬數呈下降趨勢。在需求端，今年生豬需求量預計會有所上升。

“預計今年生豬供應量將減少，因為母豬在下降，供需出現明顯變化?，F在淘汰母豬數進入調控綠色空間，處于一個比較合適的量?！彼�說。

今年3月，農業農村部印發《生豬產能調控實施方案（2024年修訂）》（以下簡稱《方案》），將全國能繁母豬正常保有量目標從4100萬頭調整為3900萬頭。從能繁母豬存欄量看，3月末全國能繁母豬存欄3992萬頭，同比下降7.3%，相當于3900萬頭正常保有量的102.4%，處于產能調控綠色合理區域。從育肥出欄周期和消費季節性轉強規律看，生豬市場供應偏松的緩解信號正在逐步釋放。

“最漫長的豬周期”走出至暗時刻，但給行業的教訓也足夠深刻。

高曈回憶起2019年以后，高價豬刺激資本投入，整個養豬行業的投入超過4000億元。資本過密投入導致行業邊際收益急速下降，“下行豬周期”隨即到來。正是從2021年開始，很多豬企就面臨資產負債率升高、現金流虧損等問題。大量企業的投資計劃在2020年，它決定2023年迎來產能釋放高峰期。過低豬價約束豬企進一步投入，豬周期賺來的錢變為淘汰企業的沉沒成本，活過來的企業卻留下了?！吧宪f下跳”的豬周期卻給行業生產帶來巨大傷害——即便是最優秀的養豬人在去年底也不想養豬了。

他判斷養豬行業會進入一個微利周期，即價格波動小，很難再大起大落，“現有的養豬格局已經形成，大的企業當前生產穩定，構成行業供應量基本盤”。袁合賓更是坦言，過去高昂的40元/kg豬價不會再見到了，“我們不會去賭周期”。

據牧原股份2023年年報，公開數據顯示，2023 年我國生豬出欄量居前十的上市公司合計出欄約 14915 萬頭，占全國生豬總出欄量的份額約為 20.53%，較 2022 年有所提升。秦軍表示，這一數據僅僅是統計大型養豬的上市公司，一些非上市養豬企業并沒有披露產能數據，實際情況可能會更多。

不會大幅增加資本開支

即便豬市行情有所回暖，秦軍認為現在遠遠沒有達到大規模補欄能繁母豬、擴張資本開支的時候。

相比營收和利潤，牧原股份去年更看重的一條經營生命線是不虧蝕現金流。即便去年和今年一季度虧損，但2023年經營活動產生的現金流量凈額高達98.93億元，而2024年一季度也達到了50.67億元。另外，2023年末，牧原股份貨幣資金194.29億元，今年一季度增加至230億元以上。

從資本開支計劃來看，2024年和2022年、2023年的差別不大，均維持100多億元規模。過去兩年，牧原股份的資本開支主要用于支付過往未付款項，而非繼續建設豬舍，整體擴張勢頭趨于保守。在今年，公司預計母豬存量有溫和增長。2024年，牧原股份預計出欄生豬6600萬頭至7200萬頭，相比去年微增。公司去年銷售生豬6381.6萬頭，比上一年增長約4%。

養豬之外，高曈談了談公司屠宰產能利用率的釋放，去年產能利用率從25%上升到46%，頭均費用攤銷有明顯降低。今年屠宰項目的目標是扭虧，銷售隊伍建設是最緊急的工作。